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　　本资料基于2025年3月17日【华创消费观察】提振消费方案解读电话会议整理。

　　1、《提振消费专项行动方案》是国务院今年第一重点工作，两会后最快落地的文件，对消费态度从此前多年认为是慢变量转向内需成为主动力和稳定锚。这次方案亮点是把增收减负提升消费能力作为首要，工资性收入增长， 稳住股市拓宽财产性收入渠道排第一第二。

　　2、市场进入空中加油状态，极有可能触发新高，从ai一枝独秀向内需为代表的核心资产扩散，当下是低估值高股息提供的安全边际，往后资产价格企稳带动的财富效应和通胀逐步回暖，业绩触底释放更大弹性。

　　一是乳业，特别是奶粉，有望直接受益于提振消费方案中的生育补贴政策，二是提振消费方案中对服务消费的强调，餐饮链条中啤酒、餐饮供应链等有望受益，后续或迎来反转行情。

　　2、消费回暖有望带动市场预期提前好转，若行业基本面企稳，有望迎来估值修复。

　　经营反转、周期加速，近期外发深度重点推荐，持续推荐伊利；啤酒库存调整到位，今年一季度现金流可能迎来好转，二三季度低基数下旺季销量有望提升，重点标的青啤；餐饮供应链宝立、立高基本面保持稳健；白酒基本面持续寻底，优先选择茅台、古井、汾酒等已有企稳信号的标的。

　　家电行业部分产品已在修复，如空调产品开始赚兑现的钱；部分产品如电动两轮车处于估值修复阶段。大众消费加以旧换新，家电从24年下半年开始兑现，25年1-2月线%等销售额增速可观，打破了对补贴效果下行的担忧，25年前三季度业绩有望高增。

　　，25年估值分别为12倍、13倍、11倍，属于并不贵增速又明确的位置。四季度和一季度预计或有两位数业绩增速兑现。

　　电动两轮车2024年补贴效果不理想，处于试错阶段，有望在25年迎来底部修复。补贴正在向全国推广。国标落地，2、3月开学季消费强度逐步兑现，九号公司一季度前股价接近翻倍增长。筛选时要看公司战略是否契合和积极拥抱补贴，目前九号公司排序更靠前，其次是雅迪控股。

　　1）增收减负后消费信心修复对服务消费的弹性，尤其对餐饮、茶饮、旅游、电商本地生活长期增长信心的影响；2）小主题行情持续发力：母婴板块、IP零售板块；我们首推【服务消费】。

　　】两个核心标的高股息+维持中个位数门店增长，积极探索加盟或者第二品牌增长曲线，估值有望随客单价企稳、翻台好转进一步上修；【达势股份】处于利润加速释放周期，品牌势能向上。建议关注【古茗】补涨机会，【

　　】短期虽受社保与竞争因素影响，我们认为不改美团在到家与到店市场的龙头与效率。

　　文件重点提到扩大文旅消费、推动冰雪旅游，发展入境旅游等。近期市场数据景气度较高，航旅纵横大数据显示，截至3月12日，清明假期的国内航线%；出入境航线%。重点关注前期跌幅较大的冰雪旅游标的【长白山】、有资产重组预期的低空景区标的【祥源文旅】、出入境旅行社【众信旅游】、演艺标的【宋城】、以及受益整体旅游板块的OTA龙头【携程】【同程】。

　　“加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度。”地方级生育补贴政策超预期，预计其他地区相关政策会相继跟上。【

　　】【爱婴室】作为母婴零售商，有望直接受益。除政策端外，两个公司都在积极改善经营，各有亮点。

　　《百胜中国-S（2024年第四季度及全年财报点评：加盟扩店提速，持续回购彰显信心》

　　《拼多多（PDD）2024年三季报点评：电商竞争激烈但仍在提升份额，注重商家基本盘》

　　典型代表宠物板块，1）供给优化，国产宠粮正朝精细化、科学化方向升级，且宠物智能用品的渗透率也在快速提升、行业配套规范愈发成熟等；2）消费场景创新，线上直播、内容平台商业转化等新渠道涌现，线下派特鲜生、周宠宠宠物零食折扣店等新型零售业态也不断出现，此外，多地打造宠物友好型公共空间、宠物出行等延伸消费场景，刺激整个产业进一步增长。

　　相关标的：乖宝宠物（宠物食品）、中宠股份（宠物食品）；瑞普生物（宠物医疗）。

　　水产品和白羽鸡等以餐饮消费场景为主的品种会直接受益；在家庭消费占据更多份额的品种比如黄羽鸡也会受到居民增收和消费能力提升的带动；后周期的水产饲料和动保产品也会间接地迎来需求拉动。

　　典型代表生猪养殖板块，目前板块估值处在历史底部，行业处在供给增量、持续累库阶段，价格曲线向下+成本端上行。建议生猪板块底仓配置，估值低、位置低是首要因素，等待市场交易产能去化逻辑。

　　相关标的：成本持续领先的龙头，牧原股份、温氏股份；弹性标的，神农集团、巨星农牧等。

　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；产品质量问题；养殖景气度下行；监管政策变动等。

　　政策指出支持开发原创知识产权（IP）品牌，有望推动IP产业链景气度上行，建议关注搪胶品类势能向上+海外拓展加速的泡泡玛特、加码全球化的拼搭积木人国内龙一

　　政策指出强化消费品牌引领，加大生育养育保障力度。研究建立育儿补贴制度，315舆情高峰后建议关注豪悦护理、可靠股份，百亚股份、稳健医疗。

　　政策指出推动冰雪消费，建议关注安踏体育（迪桑特以及亚玛芬旗下的始祖鸟、Peak Performance、Salomon、Atomic均涉及冰雪运动服饰或装备），波司登（羽绒服品牌龙头，旗下推出极寒系列）、三夫户外（旗下拥有X、Crisipi、Houdini三大户外品牌）、牧高笛（自有品牌“大牧”、“小牧”主营露营装备及户外鞋服）。

　　政策指出加大消费品以旧换新支持力度。促进消费逻辑下，建议关注软体、智能家居和家纺。

　　政策指出支持新型消费加快发展，加速推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广。2025年或迎来智能眼镜元年，股价上把握明星产品推新节奏。建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、keep和英派斯。

　　政策指出提高内外贸一体化水平，引导外贸代工企业加快培育自主品牌。出口链短期会受关税预期扰动，但投资逻辑仍为业绩为王，关注高加价倍率、海外产能布局成熟的龙头企业（匠心、恒林、乐歌、西大门、嘉益、草坪）。